近日，云天化集团旗下子公司——重庆国际复合材料股份有限公司IPO深交所创业板成功过会。该公司完成上市后，云天化集团旗下上市公司将增至两家。

  虽然国际复材营业收入近年来持续增长，但业绩增长容易受国内外政策及消费需求的影响。

  “国际复材”成立于1991年，产品主要为粗纱、细纱、粗纱制品及细纱制品，2021年营业收入83亿元，玻璃纤维营收占比达98%。

  云天化股份于1999年7月以417.6万元价格从重庆市玻纤厂取得国际复材70%股权，后又于2013年11月转出给云天化集团。2017年，国际复材整体完成股份制改革。在今年9月21日召开的创业板上市委员会第67次会议上，重庆国际复合材料股份有限公司成功过会，这次发行后云天化集团持有国际复材的股份将降至55.59%。

  国际复材本次募资将用于新建年产15万吨的ECT玻璃纤维人机一体化智能系统生产线万吨的高性能玻纤生产线冷修技改项目、高性能电子级玻璃纤维产品技术改造升级项目和补充流动资金。

  国际复材在风电、热固市场的直接纱产销率从始至终保持在较高水准，为进一步保持风电产品的市场之间的竞争优势和巩固市场地位，国际复材结合现有最优的生产线技术、装备、管理等资源拟设计建设一条效率高、品质优、成本低、国际领先的15万吨ECT（无硼无氟环保型）玻璃纤维人机一体化智能系统生产线亿元。

  国际复材公司长寿厂区内原玻璃纤维池窑拉丝生产线余年，池窑常规使用的寿命已超出原有设计使用年数的限制，主要工艺设备老化且自动化水平不高，需进行池窑冷修和生产线技改升级。该项目需要投资5.6亿元，技改完成后的生产线制造工艺和技术水平将达到业内领先，生产效率、产品的质量将得到大幅度的提高，高性能风电纱年产能将增加5万吨，达到年产15万吨，能更好地满足市场对产品高端化、品种个性化的需要。

  国际复材珠海珠玻公司拟利用原有厂区内的预留用地，投资4.8亿元扩建约4万平米厂房，建设一条年产低介电细纱（LDK）955吨或超细纱1260吨的生产线。低介电细纱和超细纱均为高端电子纱，是高端覆铜板（CCL）、印制电路板（PCB）源头关键材料。根据Prismark统计，全球及中国PCB产值自2008年至2020年分别由483亿美元、150亿美元增长至652亿美元、351亿美元。国际复材该产品的技术上的含金量和质量处于领头羊，该项目的改造将有利于国际复材进一步抢占高端电子纱市场。

  玻璃纤维是一种以白泡石、叶蜡石、高岭土等天然无机非金属矿石为原料，按一定的配方加工而成的高性能无机纤维，具有机械强度高、绝缘性好、抵抗腐蚀能力好、轻质等特点，在能源环保、工业设施、电子电器、交通运输、建筑领域应用较为广泛。

  我国玻璃纤维所需矿物原料的储量很丰富，其中叶腊石储量占全球储量的30%，石英砂矿产储量达13.5亿吨。相比美国、日本、欧洲的玻纤生产企业，我国玻纤生产企业拥有矿物原料本地化配套、人力成本低、规模经济效应等方面的优势，玻纤的单位生产所带来的成本相比来说较低，在国际市场上具有较强的竞争力，我国自2007年开始已变成全球玻纤产量第一大国。2012年至2020年，中国玻纤及其制品出口量由121万吨增长至168.3万吨，年均复合增长率3.37%。

  由于重庆、四川盛产白泡石，开采方便、价格实惠公道。国际复材于2009年就地取材，试用白泡石与高岭土的混合料取代叶蜡石，并于2012年开始批量使用，摆脱了需要长期从浙江、福建等地购买叶腊石的依赖，运输采购成本下降，基础原料资源保障水平显著提升。

  玻纤生产是一个高投入、高技术门槛的行业，每万吨玻璃纤维所需固定资产投入约为1亿元，同时要掌握池窑设计、玻璃纤维原料配方、漏板设计、纤维成型等多项核心技术才能进行规模化生产。

  全球和中国的玻璃纤维生产企业均呈现出高集中度的格局。根据Wind、星智研究的统计，2020年中国巨石、美国OC、泰山玻纤、国际复材四家公司的玻璃纤维产能合计占全球总产能的57%，其中中国巨石、泰山玻纤、国际复材分别占全球产能的23%、11%、10%，国际复材玻纤产能居全球第四。国际复材2021年的综合产能利用率超过90%，产销率超过100%。

  粗纱及粗纱制品是国际复材最主要的产品。国际复材于2013年实现了风电玻纤纱布一体化，成为全世界主要的风电纱及织物供应商之一，市场占有率超过25%，其中高模、超高模粗纱产品产量居全球领头羊。2021年，国际复材粗纱及粗纱制品合计销售62.5亿元，占总销售金额的76.57%。

  粗纱制品主要使用在于风电行业，由于玻璃纤维复合材料比重轻，抗疲劳强度和机械性能好，能够承载恶劣环境条件和随机负荷，且成本相比来说较低，在叶片制造中得到最普遍的使用。在风电降本的驱动下，风电叶片正逐步向更长更轻方向发展，对材料的拉伸强度和模量提出了更高的要求。

  国际复材与美国OC合资共建的人机一体化智能系统示范生产线万吨，是目前全球产能最高的高模玻纤生产线。其生产的高模量TM+玻纤和超高模量TMⅡ玻纤的弹性模量已超越目前玻璃纤维行业的主流模量水平（80-90GPa），分别达到了90GPa及95GPa以上。其子公司宏发新材取得了全球几乎所有主流风电叶片客户认可，世界风电叶片领先的LM公司已连续三年成为国际复材海外订单最多的客户，年均采购6.5亿元。

  国际复材除了主营粗纱及粗纱制品以外，还通过与杜邦、巴斯夫、金发科技等企业合作，陆续开发了一系列具有竞争优势的高性能短切纤维、热塑长纤、高模及低介电等功能化玻纤产品，并于2012年在国内实现了异形玻纤的批量生产，填补了国内异形玻纤的空白。

  国际自主研发、拥有独立知识产权的低介电玻璃纤维已在华为旗舰系列手机、5G高频通信用关键透波制品等产品上得到应用。其低气泡、纤维直径达3.7μm的超细纱及织物等优势产品，解决了国内高端PCB源头关键材料长期依赖进口的问题。其异形玻纤在航空飞行器结构部件、高端电子等一些有着特别的条件的高端领域也得到了普遍应用。

  国际复材境外营收及占比，分别由2020年的21亿元、30.7%增长到2021年的29亿元、35.7%。2021年随着海外新冠疫情得到控制，海外经济逐步恢复，境外粗纱、细纱产品供小于求。相较于2020年，国际复材2021年境外粗纱单价及销量分别上涨23.4% 、25.9%，粗纱制品销量上涨22%，粗纱及粗纱制品销售额增长7.7亿元；境外细纱价格及销量分别上涨3.5%、21%，细纱制品价格及销量分别上涨6.9%、12.4%，细纱及细纱制品销售额总体增长4840万元。

  国际复材共有21家控股子公司，其中9家位于境外。该公司在重庆、巴林、巴西设立了玻璃原丝、细纱等产品生产型子公司，在湖南、江苏、美国、摩洛哥设立了以生产粗纱及粗纱制品为主的宏发新材生产型子公司；国际复材在销量最大的欧美地区，设立了直销为主、经销为辅的销售型子公司。欧洲及南北美洲成为国际复材境外主要市场，销量占比分别达到25%及39%。

  国际复材客户主要是在世界风电叶片领域领先的LM公司、国内最大覆铜板生产企业生益科技、跨国建筑复材商美国OC、全球一流的大型复合材料结构件开发商和制造商TPI、国内轨道交通元件生产商株洲时代等企业。

  全球玻纤产能第二的美国OC集团2021向国际复材采购了2.8亿元的粗纱产品，成为国际复材当年第三大客户。国际复材与美国OC签订了关于“玻纤生产、销售、技术许可”的合作协议，协议内容显示双方存在关联交易。国际复材向美国OC采购化工原料清润剂及漏板加工服务，同时美国OC向国际复材采购粗纱用于下游产品生产。

  玻璃纤维是一个受行业协会自律、国家发改委和工信部宏观指导调节的行业。国内玻纤生产、出口受到国内消费需求、国外贸易保护、产业发展相关的财税政策及玻纤下游补贴政策的影响较大。

  2012年至2020年，国内玻纤及其制品出口量虽然呈现持续增长的趋势，但玻纤及其制品出口占国内产量比例持续下降，由2012年的42%下降至2020年的24%，出口比例的下降根本原因如下：一方面是由于国内风电、交通运输、电子通信、建筑装饰、工业管罐等领域的投资需求旺盛，带动了国内玻纤需求的增长；另一方面由于中国玻纤企业在生产所带来的成本上的优势，使得欧盟、土耳其、印度等国家或地区相继对原产于我国的玻纤及其制品征收反倾销税或反补贴税，某些特定的程度上影响了部分玻纤产品对某些国家和地区的出口。其次便是中美贸易摩擦，导致了部分美国客户停止或减少了对国内玻纤产品的采购。

  国家发改委2019年5月发布的《关于完善风电上网电价政策的通知》指出，2021年1月1日开始，新核准的陆上风电项目全面实现平价上网，国家不再补贴。自该《通知》发布至2020年底前，国内风电行业呈现抢装趋势，进一步带动了粗纱制品需求量开始上涨。与此同时，国际复材着力发展纱布一体化，对外加大下游制品的销售，粗纱制品的销量占比从2019年的34.8%提升至2020年的39.7%。

  财政部、国家发改委、国家能源局于2020年1月20日发布了《关于促进非水可再次生产的能源发电健康发展的若干意见》：除2021年12月31日前取得核准（备案）且全部机组完成并网的存量海上风电项目外，新增海上风电项目不再纳入中央补贴范围。2021年以来，受陆上风电和海上风电补贴政策退坡的影响，风电行业市场需求较2020年下滑，国际复材2021年粗纱制品收入和占比均呈下降趋势，分别由2020年的 27.2亿元及39.75%下降至2021年的22.6亿元及27.65%。